经济要参｜诺奖得主斯宾塞：当前全球经济四大关键趋势

最近关于全球经济和市场的话题被反复提及。虽然许多动态变化很难在一篇文章中清晰地展示出来，但仍然有必要尝试将那些关键问题集中起来进行讨论。

第一个关键问题：经济衰退正在逼近吗？

全球经济陷入衰退的可能性仍然不大（通常将GDP连续两个季度出现负增长定义为经济衰退）。当然，冲突急剧扩大或能源等关键市场出现大规模中断等重大冲击可能会改变这一前景。

一些经济体肯定会出现收缩。即使石油和天然气价格大幅上涨，俄罗斯的GDP预计仍将下降，这是西方国家严厉且极有可能旷日持久制裁的结果。由于能源价格高企，而欧洲对化石燃料进口严重依赖且迅速摆脱对俄罗斯供应依赖所需付出高昂代价，欧洲也可能经历一场经济衰退。对许多低收入国家来说，粮食和能源价格飙升加剧了疫情的影响，这些国家正面临更艰难的时期。

第二个关键问题：通货膨胀走势将如何发展？

近期价格上涨的直接原因是供应链堵塞严重以及供需失衡。俄乌冲突进一步加剧了能源、大宗商品和食品价格的上涨压力。其中一部分价格上涨是暂时性的，但持续上涨时间将比最初预期的更长。

长期来看，通货膨胀受到人口等趋势的推动。全球75％的人口正在老龄化，劳动力参与率逐渐降低，生产率增长呈明显下降趋势。与此同时，发展中国家的未利用产能（过去是通缩压力的一个主要来源）比往年要小。此外，由于疫情、气候变化、地缘政治紧张局势和冲突等各种冲击的影响，未来我们更有可能看到政策驱动下的供应链多元化，以及长期的伴随通胀压力的供给约束型增长。

第三个关键问题：科技行业及其正在推动的数字化转型的下一个目标是什么？

疫情期间，各国政府采取的防控政策和其他公共卫生措施，加快了数字技术在各行各业中的应用。市场普遍预计，数字技术将出现新一轮爆发式增长，但随着疫情防控政策的退出，这一趋势可能会放缓。

在过度乐观的增长预测中，股市的估值一度超过经济最景气时期。随着通货膨胀率飙升、货币政策收紧以及增长预期下调，股市已经开始进行调整。不出意外的是，成长型股票因其价值体现在预期的未来现金流上，而且往往集中在高科技行业，跌幅尤其明显。此外，集中在高科技行业的成长型股票因其价值体现在预期的未来现金流上，跌幅尤其明显。市场剧烈波动并不意味着正在推进的数字化、能源和生物医学领域的转型缺乏实质内容，也不意味着这些转型不会产生长期经济影响。但市场剧烈波动将产生严重的短期后果，因为风险投资和私募股权基金在支持创新和潜在高增长企业方面发挥重要作用。在股市上涨期间，企业估值普遍偏高，一些被视为具有长期增长动力的企业获得了充分的融资；但在股市下跌期间，私募股权基金对企业的估值比市场调整滞后６－９个月（专家估计）。在此期间，交易价格和估值不匹配，导致企业融资困难，阻碍了增长和创新。

第四个关键问题：俄乌冲突、欧洲减少对俄罗斯石油和天然气依赖的决心以及居高不下的化石燃料价格，是否会打断低碳转型的进程？

这种情况可能不会发生，至少不会长期如此。首先，较高的化石燃料价格为各国政府和消费者提高能源使用效率和投资可持续能源解决方案提供了强有力的激励。从这个意义上来说，它们在一定程度上弥补了目前全球缺乏一个有效的碳定价机制的缺陷。稳定能源价格以鼓励对替代能源的投资可以缓解不利影响，但稳定价格不是指将价格稳定在最低的水平。

其次，地缘政治局势也在推动清洁能源的发展。可再生能源在很大程度上不会产生外部依赖性。因此,绿色转型是增强能源系统韧性、应对能源问题政治化倾向的强大机制。

最后，绿色转型是一个持续数十年的过程，在此期间，能源结构将逐步从化石能源转向清洁替代能源。在短期内，一些经济体，尤其是欧洲国家，可能仍会使用传统能源，包括煤炭，来满足它们的需求。但这并不意味着会影响全球能源转型和可持续发展议程的推进。

迈克尔·斯宾塞：2001年诺贝尔经济学奖获得者，美国斯坦福大学商学研究生院名誉院长。